PPI见到高点时，全部A股的盈利增速分布可能出现巨大变化

1月12日，国信证券首席策略分析师燕翔发布最新观点指出，当前A股抱团与美股“漂亮50”行情确实有很多相似的地方，体现在：一是，两者公司都主要集中在食品、医药、电子等行业，没有传统周期性行业大公司;二是，两者上市公司特点都是盈利增速不算太高，但是ROE较高，盈利能力稳定性更强;三是，两者所处的宏观经济环境都较好，但是名义经济增速不高波动不大，这导致了市场高盈利增速品种较少，大公司的“逆周期”盈利稳定属性获得了估值溢价;四是，两者的估值水平都显著高于市场平均水平，多年以后“漂亮50”公司估值大幅回落与市场整体趋同。

展望A股市场，燕翔表示，实际上“抱团”一直都存在，“抱团”本身并不是股价未来变化的充分条件。逻辑的关键变化有两个，一是如果单纯出现PPI层面的物价上涨，此时名义经济复苏的重要性更强，行情没有太大的系统性风险，到4月-5月份PPI见到高点时，全部A股的盈利增速分布可能出现巨大变化，行情出现扩散的或者板块轮动的可能性较大;另一个是如果后续出现CPI层面的通胀，可能引发货币政策的全面收紧，三季度以后如果再叠加盈利周期开始下行，那么将有可能出现“漂亮50”结束时的情况，CPI上行是2021年宏观经济中的重大风险变量。

燕翔认为，目前看PPI上行基本是确定性事件，CPI上行可能性较小，行情出现扩散或者轮动可能性大，出现大幅调整下跌可能性小。

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