融资功能提升 成交量价改善

今年上半年新三板改革稳步落地实施，积极效应逐渐显现。全国股转公司数据显示，截至6月末，新三板存量挂牌公司8547家，其中创新层1189家，基础层7358家，合格投资者130.82万户。另外，上半年新三板市场融资106.29亿元，环比上升17.43%;二级市场日均成交金额环比提升23.21%，交易连续性明显提升、定价功能持续完善。

华财新三板研究院副院长、首席行业分析师谢彩对《证券日报》记者表示，此次新三板全面深化改革推出公开发行、精选层、连续竞价交易、小额定向自办发行等系列激活新三板市场措施，使得挂牌企业、投资者、专业服务机构等市场各方对新三板市场发展预期向好。

“一个新的市场制度的建立，最低限度的构件有两个：分别是市场环境和市场主体，二者相互依存，互为对方存在的条件。”银泰证券股转业务部总经理张可亮在接受《证券日报》记者采访时表示，新三板是中国资本市场中有别于A股的新赛场、新领域，此次全面深化改革，以精细化分层为抓手，尤其是精选层的推出，全面激活了市场，市场基本制度得到了极大完善，市场一旦激活，市场主体的积极性和主动性也就提高了。现在看来，新三板的发展进入了良性发展轨道，未来精选层的建设还是要从这两个方向继续努力。

市场结构优化投资者加速进场

今年上半年，新三板市场结构进一步优化，示范引领作用显现。挂牌企业积极申请创新层，为进入精选层做好铺垫和准备;部分欲摘牌转板上市企业放弃摘牌，转而申请精选层挂牌。

根据全国股转公司数据显示，一是创新层吸引力增强，超95%符合创新层条件的公司提交入层申请，调整后创新层公司数量是调层前1.74倍;二是主动摘牌公司减少，上半年主动摘牌公司数量环比下降37.91%;三是优质中小企业积极申报精选层，199家挂牌公司公告拟公开发行并在精选层挂牌，70家企业申报已获受理。其中，受理公司停牌时总市值中值为10.73亿元、股东人数中值为165人。

另外，公司治理基础进一步夯实。一是信息披露质量提高，截至6月30日，挂牌公司年报披露率为97.80%，在疫情影响下与往年持平;进行财务信息会计差错更正的公司，调整事项对净资产累计影响4%，同比降低6个百分点。二是公司治理完善，8100多家公司修改完善公司章程等相关治理制度，占比94.77%;242家公司开通网络投票渠道，便捷中小投资者行使股东权利。三是回报股东意识增强，1523家公司通过权益分派方式回报股东，其中1344家为现金分红。

值得一提的是，从投资者端看，合格投资者数量从2019年底45万户，增加至今年6月底131万户，几乎是去年年底的3倍。

谢彩表示，基于新三板精选层公开发行、连续竞价交易以及转板上市三大核心机制设计，投资者对于挂牌企业投资收益预期增强，投资意愿大大上升，合格投资者进场不停。在大规模合格投资者进场后，市场交易频率、规模以及价格均有所提升，大大提升新三板市场的价格发现功能和资源配置能力。

融资功能提升成交量价改善

今年上半年，共计148家公司拟采用自办方式实施定向发行，占已披露定向发行计划公司的36.82%。自办发行平均比普通定向发行节省10天左右时间成本;24家公司拟向超过35名新增股东发行股票，平均单次发行预计能新增股东人数54人。另外，上半年挂牌公司重大资产重组11次，交易金额14.11亿元，环比有所下降;有8家挂牌公司被上市公司收购，环比增加4家，交易金额11.15亿元，环比增加29.59%。

“这表明融资成本得以改善，融资效率进一步提升。”银河证券做市业务总部负责人杨筱燕博士在接受《证券日报》记者采访时表示，今年上半年，定向发行规模环比回升，自办发行、超35人发行等定向发行制度改革有效降低了企业小额发行的成本，提升企业发行效率。

另外，二级市场运行质量改善。上半年市场日均成交环比提升23.21%;其中，盘中日均成交环比提升102.94%;盘中日均成交股票只数671只，环比增加221只。交易制度优化的效应逐步释放，交易连续性明显提升。上半年盘中日均成交1.29万笔，环比增长102.98%;集合竞价股票盘中撮合2.92次，环比提升超1.25倍;区间内5日连续有成交股票只数均值由167只增多至301只，环比提升近1倍。

市场估值与信心修复。上半年全市场10只指数全部上涨，其中三板成指、三板做市、创新成指等3只实时指数分别上涨8.14%、21.91%、25.00%。上半年末全市场市盈率20.14倍;以活跃股票为样本计算的60日市盈率20.36倍。

谢彩认为，尽管此次新三板深化改革还未全面落地，市场反应已如此积极，为此次改革全面成功实施奠定坚实的基础和信心。新三板作为服务我国创新创业型中小民营企业的主阵地，补齐资本市场服务中小企业的短板，与其他资本市场互补发展，有利于发挥资本市场直接融资作用，降低中小企业融资成本，提升融资规模，从而有效助力实体经济发展。

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